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12/12-15/06牛市科技产业链为主导。2010年前后美国带领全球重构经济增长模式，进入移动互联带领的创新周期，中国随后进入3G时代，3G渗透率快速提高，移动网民数量大幅增加，以移动互联为代表的新技术在中国迅速生根发芽，由此推动科技股业绩迅速提升。此轮牛市第二阶段（13/04-14/12）主导板块是以创业板为代表的科技股，主导产业链是计算机、传媒等TMT行业。创业板指涨幅104%、计算机154%、传媒129%、移动支付指数165%，云计算指数113%。从业绩上看，创业板指净利润累计同比增速从12Q4的-9%（ROE-TTM7.9%）回升至14Q4的26%（9.0%），计算机从-8%（8.2%）升至24%（10.0%），传媒16%（10.7%）升至19%（10.8%），移动支付指数从-33%（7.7%）升至18%（10.0%），云计算指数-73%（1.8%）升至40%（11%）。估值方面，12Q4至14Q4期间，创业板PE（TTM）从36到60倍，计算机30到72倍，传媒27到49倍，移动支付指数从28倍升至56倍，云计算指数从42倍到44倍。

还有一点，是一以贯之的，就是希望能够激励一些挣扎在困境中的朋友。可能很多人知道新东方的校训和励志文化，但并不知道校训中的那句“在绝望中寻找希望”是我在什么情境下写在笔记本上的。也许很多人可能会想“我曾走在崩溃的边缘”太危言耸听，但我想说，这就是真实的创业历程，成功并不能掩盖我们曾经遇见的困难与困惑——现实总是比电影更精彩。这就好似我曾在北大做分享时提及的一个例子，蜗牛虽然不能像雄鹰一样一下飞到金字塔顶，但是它的坚韧，照样可以带它看到更高的风景。

值得注意的是，指数增强型基金以个人投资者为主。数据显示，截至2018年年报，80只指数增强型基金中，个人投资者持有比例为67.71%。不过，多位业内人士表示，此类基金受到个人和机构投资者的同等青睐，尤其是科创板投资机遇下，机构投资者占比未来有望抬升。

资料来源：Wind，国泰君安证券研究（2）景气度未来能持续提升的从上述6个产业链条出发，我们认为后续：1． 房地产基建链条将形成持续支撑年内降准已落地，后续专项债额度或提前下发并使用，对基建支持力度较大。按照我们测算，发行规模可能在7000-10000亿左右。另外，预计财政部也会尽快下调重点基建的资本金要求。

总部位于加利福尼亚帕洛阿尔托的特斯拉公司正处于其短暂汽车制造商生涯中的关键时期，因为它正试图从一个处于小众市场的昂贵电池动力汽车生产商转型，这种汽车对大众市场消费者来说价格太高了。该公司艰难地实现了马斯克的要求——长期以来，这位首席执行官对大众承诺，Model 3型车将定价为3.5万美元。该款车在今年早些时候最终开始预订，但是很快就从特斯拉的网站上撤下，并降级为特殊订单级别。另一款稍贵的Model Y型跨界车（Model Y crossover）将在明年投入生产（尽管马斯克表示特斯拉还未找到生产场地），特斯拉的电动小型卡车也遇到了相同的情况，但该公司面对的主要挑战依然是在保持材料和生产成本的同时继续提高产量和质量。

就在首席执行官埃隆•马斯克吹捧特斯拉新推出的自动驾驶计算机和其他技术成果的仅仅两天后，这位反复无常的亿万富翁公布了令人沮丧的业绩，同时也承诺公司会在未来的几个季度内大幅提高交付量和生产量。该公司在致股东的一封信中表示，根据美国公认会计准则（GAAP），特斯拉本季度亏损7.02亿美元，每股亏损4.10美元，与去年同期相比几乎没有变化。